Henry Zhang，DigiFT创始人兼集团首席执行官
从可触达到可配置
代币化信用市场已达到相当规模。但若审视实际在链上的资产，一个结构性的缺口便难以忽视。
如今，链上投资者可以通过数字基础设施获取美国国债产品、货币市场工具以及日益丰富的信用策略。这一进展表明，代币化已不再局限于实验阶段，它正逐步成为机构金融产品分发与获取方式的一部分。
然而，代币化信用即便在迈向主流，其发展仍不均衡。
信用市场长期存在特定的 结构性低效问题：运营摩擦、信息不透明以及准入壁垒，这些因素历史上限制了许多私募信用机会的获取。代币化正是解决这些低效问题最有力的直接手段。早期的代币化信用市场首先在最熟悉的领域解决了这些问题——即美国和西方信用市场，这些地区监管框架清晰，机构需求已得到验证。
诸如 Apollo ACRED 、 Hamilton Lane SCOPE （均通过 Securitize 分发）以及 Invesco iSNR （通过 DigiFT 分发）等产品已证明，数字基础设施能够在机构规模上支持真实的信用策略。这些产品共同表明，市场的早期增长主要由美元计价的敞口和西方信用动态所塑造。然而，代币化最擅长解决的某些准入摩擦，在那些分销仍然更多依赖关系主导、标准化程度较低的市场中，可能更为突出。
第一波代币化信用浪潮已经完成了它需要完成的任务。但尚未做到的是，将这一解决方案更广泛地延伸到市场中那些准入问题可能更严重的领域。
链上信用版图中的缺口
对于在传统投资组合中已持有大量美国信用敞口的资产配置者而言，当今的代币化信用市场大多提供了更好的基础设施，但不一定能带来更广泛的多元化。底层轨道可能是新的，但风险敞口可能依然似曾相识。如果代币化要在投资组合层面产生实际意义——而不仅仅是在结算或获取层面——市场需要更广泛的策略、地域和信用周期。
亚太地区信用正是这一扩展最明确的落脚点之一。
为何亚太信用应纳入投资组合
亚太信用的理由不仅仅是地理上的。它关乎相关性、周期和构成。
亚太信用由与美国中心信用市场 不同的借款人组合、行业、政策环境和融资条件所塑造 。它不是一个单一的统一市场，而是由多个有着 不同再融资需求, 法律框架和 行业动态的经济体构成.
对投资者而言，这一点很重要，因为投资组合的集中性不仅来自资产类别，还可能来自地域、政策体制和信用周期。瑞银 《2026年亚洲信用展望》 指出，美国特有的宏观冲击对 亚洲信用市场的直接影响有限，因为许多发行人对美国直接出口的风险敞口相对较低。
这种结构性绝缘在2025年的关税冲击及其后的地缘政治波动中也显而易见，当时亚太信用似乎与美国信用市场所受驱动因素的直接关联度较低。这并非因为它对全球环境免疫，而是因为该地区信用质量的决定因素根本不同，例如区域央行的政策、本地再融资条件、国内消费动态，以及与 美国杠杆收购盛行的私募信用市场截然不同的行业构成.
对于资产配置者而言，亚太信用的价值不仅仅是更高的收益率。它提供的是与塑造许多现有美国中心持仓不同的区域信用驱动因素组合。这是真正的多元化，而非为求地理差异而地理差异。
这种结构性绝缘在2025年的关税冲击及其后的地缘政治波动中也显而易见，当时 亚太信用似乎与美国信用市场所受驱动因素的直接关联度较低。成熟的配置者会注意到，这两个指数在构成、久期和货币特征上存在差异——这一比较仅为示意性，并非定论。
与此同时，结构性增长的故事仍然完好。根据AIMA的数据，亚太私募信用市场预计将 从2024年的590亿美元增长至2027年的920亿美元。尽管亚太市场的机会涵盖公募和私募信用，但大部分结构性动力集中在私募信用领域，在该领域， 巴塞尔协议III下更严格的资本要求 加速了银行在整个地区的中型市场贷款收缩，造成了融资缺口，而专业的私募信用管理机构越来越有能力填补这一缺口。
在许多情况下，借款人转向私募信用，是因为 传统银行贷款参数收紧，而未必是基础业务陷入困境。这种动态可能创造出一套与许多资产配置者可能联想到的 高收益信用风险不同的机会集合.
链上投资组合面临着与传统投资组合相同的集中风险。一个主要由西方短期工具和美国中心信用构建的投资组合可能在操作上有用，但仍然暴露于狭窄的宏观驱动因素集合。下一步不仅仅是更多代币化的收益，而是更具差异化的代币化敞口。
转变已在发生
此类策略的准入门槛历来很高，因为需要直接的管理人关系以及为传统基金分销而建的运营基础设施。这就是为什么历史上很少亚太私募信用进入链上投资组合。
FLOWC 代币，最近在 DigiFT 平台上线的，正是降低这一门槛后的一个例子——不是通过改变底层策略，而是通过改变其分销方式。
FLOWC 提供了对 Flow Capital Partners管理的亚太聚焦策略的链上接入。Flow Capital Partners 是一家总部位于香港、获香港证监会发牌的非主流资产管理公司，在区域信用市场拥有深厚根基。该策略涵盖私募和公募信用，聚焦于优先担保贷款、资产支持融资，以及在澳大利亚、香港、日本、韩国、中国大陆、新西兰和新加坡等地的选择性公募信用机会。
其引人注目之处并非代币化本身，而是被代币化的内容。一个依托本地信用专长、实地项目获取能力以及跨真正多样化司法辖区和法律环境的承销能力构建的策略——这类策略的准入门槛历来很高——如今可通过受监管的数字基础设施获得。
这对机构配置者意味着什么
对于传统资产配置者而言，投资理由始于投资组合构建逻辑。许多机构投资组合已持有美国投资级或高收益债券敞口，而亚太信用可以引入不同的区域驱动因素组合——包括本地再融资条件、行业敞口和政策环境——这可能有助于在投资组合层面降低集中度。
时机也很重要。随着巴塞尔协议III的收缩导致寻求私募信用的借款人持续供应，且机构对亚太信用的配置相较于更成熟的西方市场仍在发展中，该地区可能仍是寻求将信用敞口拓宽至市场最拥挤领域之外的配置者的重要阵地。
对于在数字基础设施中原生管理投资组合的链上投资者而言，论点不同但同样有力。当今许多链上收益仍然来自相对狭窄的来源——加密原生借贷、流动性质押、RWA 国债，以及越来越多的代币化西方信用。
亚太信用能够带来的是由与许多现有链上工具不同的基础基本面所驱动的收益。其回报驱动因素与亚太借款人状况和区域信用市场相关，而非直接与 DeFi 流动性动态或单一美国中心宏观叙事挂钩。对于试图在不同市场周期中构建更具韧性的链上投资组合的配置者而言，这可能是一个有意义的投资组合属性。
更完备的市场应是什么样
这一切并非没有复杂性。亚太私募和公募信用涉及真实风险，包括司法管辖区在债权人保护方面的差异、货币风险、流动性限制，以及跨不同法律环境进行承销的运营要求。管理人的选择至关重要，区域专业知识的质量也参差不齐。这些是保持选择性的理由，而非退出的理由。
代币化已证明数字基础设施可以支持真实资产、改善分销，并在日益可信的监管框架内运作。下一阶段是从可触达走向可配置——从证明产品可以上链，到构建因为上链而真正更有用的投资组合。
亚太信用并非对已有事物的简单地域变种。代币化对机构配置者的长期相关性，将越来越少地取决于多少产品已被数字化，而更多地取决于真正对投资组合构建重要的全部策略能否在受监管的数字轨道上运行。
这就是一个更完备的链上信用市场应有的样子——也是机构代币化下一步需要前进的方向。
Flow Credit Fund Token (FLOWC) 可通过 DigiFT 受监管平台面向新加坡的合格投资者和机构投资者以及香港的专业投资者提供。本文仅供信息参考，不构成投资建议或认购邀请。
参考文献
- CFA Institute (2025) Private Markets: Why Retail Investors Should Stay Away.
- Securitize (Live) Securitize Tokenized Apollo Diversified Credit Fund (Accessed 9 Apr 2026).
- Securitize (Live) Hamilton Lane Senior Credit Opportunities Securitize Fund (Accessed 9 Apr 2026).
- DigiFT (2025) DigiFT collaborates with Invesco on Tokenized Solution.
- SC Lowy (2025) 2026 Outlook: Why Asia-Pacific is the next frontier for private credit.
- AIMA (2025) Press Release: Report highlights Asia-Pacific’s growing global private credit market.
- Asian Legal Business (2024) Private Capital: Private Credit Surge.
- Global Finance Magazine (2026) Flexible financing solutions attracting issuers, investors to APAC private credit market.
- UBS Asset management (2026) 《2026年亚洲信用展望》.
- PitchBook (2026) Private credit activity stays strong in 2025, buoyed by LBO deals.
- JPM Asset management (Live) Market Insights: Daily Guide (Accessed 9 Apr 2026).
- SC Lowy (2026) Banks retreat, private credit advances: Asia Pacific’s quiet lending revolution.
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