稳健收益，必须先有稳定：来自保险业的启示

作者： Henry Zhang｜DigiFT 创始人, 集团首席执行官

过去几年，Web3 世界对“无风险收益”的追逐，既催生了令人瞩目的创新，也带来了深刻的教训。回顾多个市场周期可以发现，那些建立在激励机制、杠杆或不透明结构之上的收益模式，一旦流动性收紧、市场信心动摇，往往会迅速失效。近期在 DeFi 与 CeFi 领域发生的一系列事件，再次验证了这些模式 在压力之下的脆弱性。这种 “顺风时回报可观、逆风时迅速失稳” 的现象，其实并不陌生，也并不意外。

如果 Web3 想要真正走向成熟，其对“收益”的理解必须发生转变。关键不在于如何不断追求更高的回报，而在于如何从底层构建 可持续 的链上收益体系。在这方面，保险业提供了极具借鉴意义的范本。

在全球金融体系中，保险公司的资产负债表代表着最为稳健、最具长期性的资本之一。它们的管理逻辑高度统一：无论市场如何变化，始终以“跨越数十年的资本保全”为第一优先级。大型保险机构高度依赖短久期现金工具、高质量流动性资产，以及严格的公司治理与风控框架，以保障稳定、可预测的现金流与回报来源。它们追求的从来不是“收益最大化”，而是 “收益的可靠性与持续性”。

这一理念，与当前不少链上金融实践形成了鲜明对比。在后者中，速度往往优先于审慎，复杂结构也容易掩盖真实风险。但实际上，Web3 面临的这些问题，并非前所未见。传统金融市场早已长期应对流动性错配、杠杆放大和风险高度关联等挑战，并为此投入数十年时间，逐步建立起 成熟的监管与风险管理体系.

如今，代币化技术正让这些经过长期验证的金融纪律，得以被引入到数字原生的运行环境中。我们已经开始看到这一转变的发生。那些过去只能通过传统渠道参与的短久期、偏保守型策略，正逐步通过受监管的链上基础设施，以代币化形式呈现出来。 近期推出的 TKStable 正是一个将现实世界成熟的现金管理逻辑引入区块链原生体系的例子，同时并未牺牲其原本的稳定性原则。

需要强调的是，这并不只是为 Web3 增加“更多收益”，而是在提升链上收益本身的“质量”。 货币市场工具与以存款为基础的策略 ，长期以来都是机构资金管理与企业现金管理中的 核心基础配置。它们的目标从不是跑赢市场，而是提供充足流动性、低波动性与高度韧性——而这些特征，正随着数字资产生态的不断扩大与专业化而变得愈发重要。

上一轮市场周期已经清楚地表明，复杂、不透明或高度杠杆化的结构，往往能够在极短时间内扰 乱整个市场。展望未来，我认为 Web3 必须转向一种“从一开始就将稳定性纳入设计”的发展路径：

先稳定，再收益。先治理，再激励。先透明，再规模。

这些原则并非对创新的束缚。恰恰相反，在我的经验中，正是这些底层约束，才能让创新真正实现长期生存。

如果 Web3 希望成为全球资本市场中具有实质意义的一环，就必须接纳——并加以重构——那些支撑全球最稳健金融体系长期运转的核心原则。随着越来越多以稳健管理著称的现实世界策略被引入代币化形态，我们正逐步走向一种新的市场结构：在这种结构中，链上收益不仅“具有吸引力”，更是“值得信赖”。

稳健的收益，必须以稳定为先。这正是链上金融能够走得长远的真正原因。

关于作者

Henry Zhang 在全球金融机构及金融科技创新领域拥有逾二十年的高级管理经验。在创立 DigiFT 之前，Henry 曾在多家国际金融机构担任重要管理职务，包括花旗银行与渣打银行中国区副行长，以及华美银行大中华区首席执行官。在其银行职业生涯中，他主导并推动了多项中国金融科技领域的行业首创项目，包括全球首个跨境资金集中管理系统，以及中国首个中英文双语网上银行平台。

2022 年，Henry 于新加坡创立 DigiFT，致力于打造新一代机构级真实世界资产（RWA）的代币化、交易与分销平台。在他的领导下，DigiFT 成为全球首家获得新加坡金融管理局（MAS）许可的链上交易所，其香港实体亦获香港证券及期货事务监察委员会（SFC）批准从事第 1 类及第 4 类受规管活动。目前，DigiFT与监管机构、金融机构及 Web3 生态系统紧密合作，持续推动合规、机构级的代币化金融发展。

免责声明：DigiFT 及/或其关联方力求确保所提供信息的准确性和可靠性，但不对其准确性或完整性作出任何保证，并且不对因任何不准确或遗漏，或因基于本材料所载信息作出或未作出的任何决定、行动或不行动而导致的任何损失或损害（无论基于侵权、合同或其他法律责任）承担任何责任。本资料不构成对上述产品/服务或任何其他所提及服务的要约、招揽、推荐或购买、认购或进行任何交易的邀请。上述产品/服务仅通过经授权的受监管中介机构向认可投资者、专业投资者及机构投资者提供。

在做出任何投資決定之前，請尋求獨立的法律和財務建議。有意交易本產品的客戶被提醒注意與此類產品相關的風險，並應在做出任何投資決定前，仔細評估其投資目標、風險承受能力、財務狀況及具體需求。本內容僅供一般參考之用，不構成投資建議、要約或購買或出售任何產品或服務的招攬。訪問或投資任何提及產品的資格須遵守適用法律及投資者資格要求。DigiFT 的產品和服務僅通過授權和受監管的中介機構向合格投資者提供。在做出任何投資決定前，讀者應尋求獨立的的法律、財務和稅務建議。